Un negocio parece necesitar $1.2 millones. Bajo la capucha, son realmente dos necesidades diferentes que llevan un número: $700.000 para retirar deudas costosas a corto plazo y comprar un pedazo de equipo, y un swing de hasta $ 500.000 que abre cada primavera con el inventario estacional construir y cierra para el final del verano. Financiado como préstamo de un solo plazo, la mitad estacional se convierte en deuda permanente con un pago permanente. Financiado como una sola línea, la mitad permanente se endurece en un equilibrio que nunca baja y desencadena una difícil conversación de renovación.
Una instalación híbrida divide la solicitud en un término tranche y un tramo giratorio bajo un acuerdo de crédito, con un paquete colateral y un conjunto de pacto. No es exótico, y no es un nombre de producto. Es sólo estructurar el dinero para que coincida con las dos formas de la necesidad. El valor aparece en la cobertura aritmética, que es donde la diferencia entre las estructuras se hace lo suficientemente grande para cambiar un resultado.
La prueba de división
Hay una pregunta que separa los tranches, y es la misma pregunta que separa un préstamo de término de una línea generalmente: ¿este dólar vuelve a la cuenta de operación dentro de doce meses a través del curso ordinario de negocio? Si es así, pertenece al revólver. Si no, pertenece al término tranche.
Aplicarlo es en su mayoría mecánico. Retirar la deuda existente, comprar equipo, financiar una acumulación, una adquisición o una compra: permanente, todo ello. Inventario estacional, cronometría por cobrar, una brecha de nómina en un trabajo que será facturado y recogido, una compra oportunista que revenderá dentro del año: fluctuando, todo ello. Los casos incómodos son cosas como un empujón de marketing o un nuevo contrato, donde el dinero sale permanentemente y sólo regresa a través de ganancias futuras. Estos son generalmente término, y tratarlos como giratorio es una de las formas más comunes que una línea endurece.
Doblar cada tramo
El término tranche es de tamaño a la suma de los usos permanentes, precio contra cobertura. El tranche giratorio se dimensiona a la fluctuación pico, no el promedio, generalmente establecido por trazar los últimos veinticuatro meses de la necesidad mes a mes y tomar el punto más alto con un espacio modesto. Aprovechar el revolver a las garantías promedio que se agotan de la disponibilidad en el mes que más lo necesita; aprovecharlo mucho por encima del pico significa pagar tarifas no utilizadas y consumir capacidad de cobertura para nada.
Por qué la división cambia las matemáticas de cobertura
Este es el argumento que realmente importa, y es aritmético en lugar de preferencia. Tome la misma solicitud de 1,2 millones de dólares contra una empresa con EBITDA ajustada de 430.000 dólares y 85.000 dólares del servicio de la deuda anual existente.
| Estructura | Servicio de la deuda anual en la prueba | Coverage on $430,000 EBITDA |
|---|---|---|
| $1.2M todo el término, amortización de cinco años | ~$309,500 P plagaI plus $85,000 existing = ~$394,500 | ~1.09x |
| $700K término más $ 500K revolver, probado en el sorteo promedio | ~$180,600 P plagaI, ~$23,100 revolver interest, $85,000 existing = ~$288,700 | ~1.49x |
| $700K término más $ 500K revolver, probado totalmente dibujado | ~$180,600 P plagaI, ~$52,500 revolver interest, $85,000 existing = ~$318,100 | ~1.35x |
El negocio es idéntico en las tres filas. Sólo la estructura cambió. La cobertura cerca de 1.09x es un archivo difícil en la mayoría de los escritorios; la cobertura a mediados de las 1.30 es una conversación sobre términos en lugar de si existe un acuerdo. Observe también la diferencia entre la segunda y tercera filas: cómo un prestamista trata la capacidad de revolver no dibujada en la prueba de cobertura varía según el prestamista y el programa, y vale la pena preguntar directamente, porque determina cuánto revolver puede llevar.
¿Qué acuerdo te trae?
La ejecución de ambos tramos bajo un solo acuerdo de crédito en lugar de dos instalaciones separadas tiene ventajas prácticas. Un paquete colateral en lugar de dos posiciones de mentira para negociar. Un conjunto de pactos financieros y una cadencia de presentación de informes, en lugar de dos calendarios que inevitablemente se derivan de la sincronización. Una conversación de renovación. Y ningún problema intercrédito, que es el problema que más a menudo impide que un negocio añada una línea de capital de trabajo encima de un préstamo a plazo existente de un prestamista diferente, la manta del primer prestamista radica en créditos por cobrar es exactamente el colateral que el segundo prestamista necesita.
Hay una desventaja correspondiente que vale la pena nombrar. Concentración. Un acuerdo único significa una relación única, un conjunto único de pactos que alcanza ambos tranques, y un lenguaje cruzado que los une por la construcción. Una violación causada por el negocio estacional afecta también al término deuda. Eso es manejable, pero debería ser una decisión más que una sorpresa.
Cómo los precios normalmente funcionan
Los dos tramos son generalmente precio por separado, porque tienen diferentes riesgos. El término tranche es a menudo fijo o precio con un índice a largo plazo, ya que la exposición es contractual y de larga data. El revólver normalmente flota, ya que es de fecha corta y revalorizado en la renovación. Las tarifas se consolidan generalmente: una única tasa de origen en toda la instalación, una renovación anual en la parte giratoria, un conjunto de costos legales y de documentación.
Haga tres preguntas a plazo. Si la originación se carga en el importe total de la instalación o en la porción del término financiado solamente. Si la cuota no utilizada se aplica únicamente al tranche giratorio, que debe. Y si los dos tramos pueden ser prepagados independientemente, por lo que retirar el término temprano no fuerza una reestructuración del revólver.
Los pactos llegan a todo el centro
Un acuerdo significa un pacto establecido, probado contra el negocio consolidado. Las pruebas de cobertura incluyen el término amortización y, dependiendo de la definición, ya sea de interés real o imputado del revólver: leer esa definición cuidadosamente, porque una prueba de carga fija que supone un revólver completamente dibujado se comporta muy diferente a través de una trusa estacional que una medida en el equilibrio real.
El detalle relacionado es la frecuencia de prueba contra la estacionalidad. Si los pactos se prueban trimestralmente y sus picos de revolver en el segundo trimestre, la fecha de prueba que cae en el pico mostrará la peor ventaja y la cobertura más estrecha del año. Ese es un problema solvable en la documentación (a través del período de medición, las fechas de prueba o el nivel de pacto) y una insolvable después.
Cuando un híbrido no encaja
La estructura no siempre es correcta, y forzarla añade complejidad para nada. Si toda la necesidad es permanente, tome un préstamo a plazo; añadiendo un revólver no utilizará costos de línea no utilizada y consumirá la capacidad de cobertura. Si toda la necesidad fluctúa y el negocio no lleva una deuda costosa que vale la pena retirarse, tome la línea.
Tampoco cabe cuando la cobertura no puede llevar el término tranche en absoluto. Un híbrido mejora la aritmética; no fabrica flujo de efectivo. Si el negocio no puede servir la porción permanente por sí mismo, la respuesta es un tramo de menor duración, una amortización más larga, colateral adicional o cobertura de fijación primero, no una división más creativa. Y si los créditos e inventarios no pueden apoyar una base de préstamo, el tranche giratorio puede ser lo suficientemente pequeño que la complejidad no vale la pena.
Preparación de una solicitud híbrida
- Escribe el uso de la línea de fondos por línea, y etiqueta cada línea permanente o fluctuando usando la prueba de doce meses.
- Cargue la necesidad fluctuante mes a mes durante los últimos veinticuatro meses; registre el pico, el pan y la duración por encima de cero.
- Talla el término tranche al total permanente y computa su principal e interés anual a un ritmo realista.
- Talla el transche giratorio al pico documentado más un espacio modesto, no al promedio anual.
- Compute coverage three ways: term payment only, term plus average revolver interest, and term plus fully drawn interest.
- Construir una base de préstamo del envejecimiento actual e inventario para confirmar el tranche giratorio es en realidad compatible.
- Confirme que ningún acuerdo existente restringe la endeudamiento adicional o las licencias que esta instalación requerirá.
- Enumere los pagos del plazo tranche se financiará, con saldos corrientes, cartas de pago y per-diem cuando corresponda.
- Modelo cada pacto propuesto en su pico estacional, no al final del año, por lo que la peor fecha de prueba es la que comprobó.
Cómo debe presentarse la solicitud
Las suboficinas responden bien a una solicitud que llega ya estructurada, porque demuestra que el operador entiende su propio ciclo de efectivo. Diríjase con la división y el razonamiento: tanto es permanente y aquí es lo que se retira o compra, esto fluctúa y aquí está el gráfico de veinticuatro meses que muestra el swing. Adjunte el cálculo de cobertura que corrió, incluyendo la versión completamente dibujada. Adjunte la base prestada que construiste.
Esa presentación hace dos cosas. Elimina el trabajo analítico del escritorio, que acorta la revisión, y mueve la conversación de si la solicitud tiene sentido a lo que deben ser los términos. Nada de eso garantiza una aprobación (la estructura no anula la calidad del crédito) pero una solicitud bien estructurada es materialmente más fácil de subescribir que un solo gran número sin explicación adjunta.
¿Es más difícil aprobar una instalación híbrida que un solo préstamo?
No inherentemente, y la cobertura aritmética a menudo hace que sea más fácil, ya que la amortización de sólo la porción permanente produce una menor cifra anual del servicio de la deuda. Se requiere más documentación en el frente, una base de préstamo y un uso de fondos se dividen junto con el paquete habitual de flujo de efectivo, por lo que la preparación es más pesada incluso cuando la decisión de crédito no es más difícil.
¿Puedo añadir una línea de crédito más tarde en lugar de hacer ambas a la vez?
A veces, pero el colateral es el obstáculo. Si el prestamista de su término tiene un puesto de manta que incluye créditos e inventario, un segundo prestamista generalmente necesita una liberación, una subordinación o un acuerdo entre acreedores, y aquellos pueden ser lentos o simplemente no disponibles. Structuring both tranches with one lender at the outset avoids the problem entirely. Si vas secuencialmente, lee los pactos negativos en la primera instalación antes de asumir que la segunda es posible.
¿Cómo trata un prestamista al revólver no dibujado en la prueba de cobertura?
La práctica varía. Algunas pruebas de uso real o promedio, algunos intereses impute como si la instalación fuera completamente dibujada, y algunas incluyen un componente principal nocional. El tratamiento afecta materialmente lo grande que puede llevar un revólver, así que haz la pregunta explícitamente en la hoja de plazo en lugar de descubrirla en la aprobación del crédito.
¿Los dos tramos tienen la misma madurez?
Normalmente no. El tranche giratorio normalmente renueva anualmente mientras el término tranche ejecuta su amortización completa, que es el punto de la estructura. Lo que importa es saber qué sucede con el término pieza si el revólver no es renovado: algunos acuerdos los atan, algunos no. Pregunte, y obtenga la respuesta en los documentos más que en la conversación.
¿Qué pasa si necesito aumentar la línea más tarde?
Por lo general, se solicitan aumentos a la renovación o mediante una enmienda, con el apoyo de una base de préstamo actualizada y de las finanzas actuales. Algunos acuerdos incluyen un acuerdo o una disposición de instalación incremental que prenegocia la mecánica de un aumento, sujeto a condiciones. Pedir esa provisión a la documentación no cuesta nada y puede ahorrar una re-ensayo completo más adelante.
¿El uso del término tranche para pagar los anticipos a corto plazo realmente ayuda?
Por lo general ayuda a la cobertura sustancialmente, ya que las obligaciones pagadas durante más de seis a doce meses llevan un servicio de deuda muy alto anualizado en relación con el saldo pendiente. Re-amortizar ese director durante varios años baja el denominador en la prueba de cobertura inmediatamente. El seguimiento crítico no está re-drawing la misma deuda a corto plazo después, que es la forma más común que esta solución es deshecha.
¿Un prestamista para ambos tramos siempre es mejor?
Es más simple y generalmente más barato en tarifas y costo legal, y elimina el problema del intercrédito. La compensación es concentración: una relación, un pacto establecido alcanzando ambos tramos, y cruza-default por la construcción. Para la mayoría de las empresas que operan bajo cierto tamaño la simplicidad gana, pero vale la pena decidir deliberadamente en lugar de por defecto.
Dónde empezar
Tome cualquier número que estuviera a punto de solicitar y dividirlo en dos en una sola hoja de papel: usos permanentes a la izquierda, usos fluctuantes a la derecha, aplicando la prueba de doce meses a cada línea. A continuación, trazar el lado fluctuando mes a mes durante los últimos dos años y encontrar el pico.
Esas dos cifras son el término tranche y el tranche giratorio. Ejecutar la cobertura contra el término figura sola y de nuevo con el interés del revólver completamente dibujado incluido. Si ambas versiones están claras con la sala, tiene una solicitud estructurada. Si sólo lo primero se aclara, el revólver es demasiado grande para el flujo de efectivo actual, y el movimiento honesto es reducirlo en lugar de esperar que el tratamiento vaya a su manera.
Equipo de Evaluación de Qualified Commercial
Crédito y mercados de capital
El equipo de Qualified Commercial revisa diariamente expedientes de bienes raíces comerciales, concesionarios y negocios. La Academia se escribe a partir de ese trabajo: cómo se analizan, valoran y rechazan realmente los expedientes, no desde una hoja de tasas.
Contenido únicamente educativo. Nada de lo aquí expuesto constituye un compromiso de préstamo, una oferta de crédito ni asesoría fiscal, legal o contable. Los términos, plazos y criterios varían según el prestamista, el expediente y las condiciones del mercado; las cifras son ilustrativas.